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恒大晒成绩单获投行力捧,三问解析为何唱空者站不住脚?

2020-06-26 18:45:55 大湾区时报
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【大湾区时报消息,特派记者许水活,发自深圳】今年表现优异的恒大,近日却收到了一份“不太善意”的评价。
 
6月23日,穆迪将恒大及其附属公司评级展望从稳定调整至负面。其主要观点是,恒大截至2019年底短期债务高达3720亿,对公司偿债能力表示担忧。
 
翌日,恒大便提前晒出了亮眼成绩单,疑似隔空回击穆迪的看空。报告显示,截至6月22日,恒大销售额约3153亿,同比增长11.9%;销售回款达2873亿,同比大增53.3%,二者齐创历史新高。
 
那么,穆迪观点是否站得住脚?恒大真实的偿债能力究竟如何?其他国际机构对恒大有何评价?不妨从以下三问三答中,一探究竟。
 
一问:如何真正评价恒大的偿债能力?
 
“钱”,才是一家房企偿债能力的命脉。这其中,又包括账面现金、销售带来的回款资金等。
 
那么,恒大这两项指标表现如何呢?答案显然是积极的。
 
以销售回款而言,恒大业绩公告已展现了其强劲实力:目前恒大已完成销售目标约40%,随着下半年销售旺季的来临,预计恒大将顺利完成8000亿销售,若按照91%的回款率计算,将实现销售回款超7200亿,这一数字远远超过3720亿的短期债务。
 
此外,恒大在今年实施“高增长、控规模、降负债”新战略时,提出了2021年销售9000亿、2022年销售1万亿的目标。同样以91%的回款率计算,2021年、2022年销售回款达8200亿、9100亿,足以偿还所有有息负债。
 
再看看另一个指标,现金余额。多年来,恒大始终坚持“现金为王”的策略,2016-2019年,恒大现金余额分别为3043.3亿、2877亿、2042亿、2287.7亿,位居行业前列。
 
充裕的现金余额、强劲的销售回款,恒大的偿债能力究竟如何?答案已经不言而喻了。
 
二问:恒大偿债能力是否具有可持续性?
 
通常来讲,一个房企的偿债能力是动态的,会随着销售、回款等指标变化。但穆迪报告中,却以2019年底现金余额对比同期短期债务,以静态眼光看待动态问题,未免有些“刻舟求剑”。
 
事实上,恒大偿债能力的可持续性,从根本上而言,体现在其庞大土储带来的持续变现能力。
 
数据显示,截止2019年末,恒大土储共 2.93亿平方米,其中一二线占比67%,三线占比33%,项目储备地段优越,周边土地市场价格均已有较大升幅。
 
同时,恒大土储成本较低,保障了较高的净利率。恒大总裁夏海钧曾表示,公司土储成本仅1800元/平方米,行业最低之一,总建设成本约6000元/平方米,预计净利率在10%左右。
 
业内分析人士预计,恒大2019年实现销售6010亿,2020年将实现营业收入约6000亿,以10%净利率计算,将实现净利润600亿,同理可预计未来2年净利润有可能达到800亿、900亿。
 
综上而言,庞大优质土储才能带来源源不断的销售回款,带来不断增长的高盈利,进而确保恒大偿债能力的可持续性。
 
三问:其他国际机构怎么评价恒大?
 
关于恒大的偿债能力,若仅看穆迪的“一家之言”,未免有失偏颇。事实上,在恒大秀出“双增长”成绩单后,便立刻获得多家国际机构的认可和唱好,其中不乏野村、建银国际等知名投行。
 
野村对恒大的流动性充满信心,其报告表示,预计恒大上半年销售额达3500亿,完成其内部销售目标8000亿的44%。鉴于强劲的现金回笼和宽松的信贷市场,并不担心其流动性。
 
银河联昌证券亦表示,恒大的强劲销售势头和快速现金回笼有利于改善其资产负债表,重申买入评级。此外,建银国际给出恒大目标价25.2港元,较昨日收盘价19.88港元潜在升幅达27%。
 
而资本市场在更早时候已给出答案,自3月末以来恒大股价涨幅接近100%,成为走势最强劲的内房股,这充分表明了各路投资者对恒大前景的看好。
 
从上述三问三答中不难发现,穆迪对恒大短期偿债能力的担忧,确实有些“杞人忧天”。可以预见的是,未来随着房地产市场的进一步复苏,恒大必将继续保持业绩稳步增长,持续实现高质量发展。

责任编辑:许水活

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